既然要估值，那么我们首先要将美团的业务拆分，并将每一业务领域与全球的头部公司对标。在全球范围内，大部分外卖配送平台公司都处于未实现盈利或仅取得微利的状况，因此对于美团的外卖业务，元气资本将采用PS法进行估值。
选取的四家公司包括来自德国的DeliveryHero、来自荷兰的Just Eat和来自美国的Grubhub。Uber由于其定位为科技公司，所以没有被选中列为对比，除非未来Ubereats会被拆分。
从列表中可计算得到，行业平均PS（LTM）是14．2倍，中位数PS（LTM）是14．6倍，平均PS（2020E）是7．7倍，中位数PS（2020E）是7．2倍。
可比公司中，与美团相似度最高的是美国外卖龙头Grubhub，其PS（LTM）是4．8倍，PS（2020E）是4．2倍。根据中国餐饮业协会的预测，结合美团当前65％的市占率，我们推算2023年美团餐饮外卖业务将实现总交易金额7227亿元，营收1302．5亿元。考虑到美团的高成长性和稀缺性，我们给予外卖业务8．0倍PS，对应市值为10420亿元。
同样的，我们选取了三家可比度最高的公司与美团的到店、酒旅业务作对比。其中，可比度最高的是携程，其PS（TTM）为3．4倍，PS（2020E）为5．3倍，但尚未实现盈利。若采用PS估值法，三家公司平均的PS（TTM）为2．3倍，PS（2020E）为3．6倍。从营收增速看，美团的成长性远高于可比公司，因此给予美团到店、酒店、旅游业务6．0倍的PS。
由于到店及酒旅的高毛利属性，采用PE估值法，假设2023年，毛利率89％，费用率27％，税率19％，则2023年该业务将实现230．4亿元的净利润，给予20倍的PE，则对应目标市值为4607亿元。取两种估值方法所得结果的平均值，预计到店、酒店、旅游业务2023年目标市值为3680亿元。
美团的新业务及其他业务主要包括餐饮B2B供应链、共享充电宝、共享单车、网约车。
在美国，餐饮B2B供应发展到成熟期后，龙头公司Sysco一家独大，营收占到美国餐饮食材供应链市场份额约25％。在中国，美团与美菜不相上下，目前看来不太可能形成一家独大的格局。美菜网拥有先发优势，而美团掌握着海量C端用户，更容易与B端商家谈成合作，且美团在低线城市的地推能力上具有强大的竞争力。因此，我们预测3－5年内美团的市场份额将达10％（保守估计），对应营收规模1654亿元。采用PS估值法，对照日本，加拿大，美国的生鲜配送平台Oisix ra daichi，Goodfood Market， Sysco，我们给予美团1．0x的PS估值，该业务对应目标市值为1654亿元。
